美联储鹰派转向重塑汇市格局，套息交易大规模平仓

美联储转向鹰派立场，美联彻底改变了今年外汇市场的储鹰主要交易逻辑，美元持续走强，派转平仓资金开始撤出对大型新兴市场和资源出口国货币的向重息交多头仓位。

市场开始反映美国加息预期，塑汇市格美元资产的局套吸引力显著提升，最近几周阿根廷比索、规模挪威克朗等货币遭遇大幅抛售。美联新任美联储主席凯文·沃什上周首次主持议息会议，储鹰终止了多年的派转平仓宽松政策指引。目前，向重息交利率期货交易员预计美联储将在10月前加息25个基点。塑汇市格

安斯普林全球投资的局套多资产组合经理鲁沙布·阿明表示：“美国利率收紧的预期正重塑全球汇市的格局，并严重削弱了高息货币的规模套息交易吸引力。”

在过去一个月内，美联巴西雷亚尔、澳元和韩元兑美元均下跌超过2%，马来西亚林吉特和加元也出现下滑，其中挪威克朗贬值幅度超过4%。

在今年5月底之前，由于中东战争推动大宗商品价格上涨，以及市场普遍预期美联储将降息，澳元、巴西雷亚尔和挪威克朗兑美元的涨幅曾接近10%，而如今这部分涨幅已经全部回吐。

美国实际债券收益率上升，对全球游资形成强力分流，黄金和股票资产也失去了配置优势。

百达资管的多资产投资联席主管沙尼尔·拉姆吉分析称，美国经济表现远超市场几个月前的预期，推动实际收益率持续维持高位，从而支撑美元的基本面动力。

中东冲突持续、美国通胀超过4%，在经历战争初期的剧烈波动后，过去一个月美元稳步走高。目前，利率期货市场预期美联储年内还可能加息一到两次，每次25个基点。

美元走强以及美债利率上升直接影响了以美元融资的套息交易：投资者借入低成本美元，购买巴西等高息国资产（巴西当前基准利率为14.25%），导致大量交易平仓。

全球股市资金重新配置使得各新兴市场货币出现明显走势分化。韩国股市的半导体板块曾大幅上涨，三星、SK海力士股价大幅上扬，但在机构触及持仓上限后集中获利了结，导致韩元持续贬值。

相比之下，印度卢比、印尼盾和菲律宾比索等原油进口国货币本月逆势走强。因伊朗冲突推动油价大幅上涨而受到拖累的这些经济体，如今纷纷收紧货币政策，印度更放宽银行海外融资规则，旨在吸引跨境资本流入，从而支撑本币。

尽管部分新兴市场货币贬值，基金经理指出，相较于2022至2023年美联储加息周期时，当前新兴市场整体基本面显著改善：外汇储备更为充裕、财政约束更加严格、货币政策信任度显著提升，因此难以重演系统性汇率危机。

拉姆吉表示，从长期来看，新兴市场的资产负债表相较于发达经济体（尤其是美国）优势明显，多数新兴市场建立的稳健货币框架具有可持续性。

摩根大通的本币新兴市场债券指数今年依然上涨2%。随着2024年美联储可能降息及去年的美元走弱，共同推动新兴市场股债长期走强，各国维持较高的基准利率也持续吸引海外资本。

英杰华投资新兴市场债基经理库尔特·诺尔森指出，此次油价冲击并未导致新兴市场货币普跌，这在历史上尚属首次，各国完善的货币政策体系发挥了关键的缓冲作用，目前新兴市场中不存在统一的多空逻辑，内部走势高度分化。