油价暴涨可能导致市场波动，投资者重温2022年应对策略

投资者们正在重新审视2022年的油价应对市场行为，以探讨伊朗战争风险如何影响股票市场。暴涨波动

当前主要担忧在于：一波通胀冲击可能提升基准股指成分股之间的市场相关性，并在相对较长时间内引发更大的投资市场波动。

随着原油和天然气价格的温年大幅上升，供应链受到了冲击，策略这不仅可能导致汽油价格上涨，油价应对还可能提升广泛商品和服务的暴涨波动价格。这使得交易员们的市场注意力从个股转向更宏观的经济担忧，进而取代了如人工智能等更为细分的投资投资主题。这种变化也导致个股相对于标准普尔500指数的温年波动率溢价缩小，交易量降低。策略

尽管被称为恐慌指数的油价应对波动率指数（VIX）对标普500指数的下行更为敏感，但与历史危机相比，暴涨波动当前整体波动仍然相对平稳。市场今年VIX指数从未超过30点，而在去年4月的关税争端期间，该指数却连续两周维持在30点以上。

2022年，因俄乌冲突的爆发，VIX指数多次突破30点，全年平均为25.64，明显高于今年的平均水平。今年，美联储多次加息，使标普500指数下跌了19%。

瑞银衍生品策略师基兰·戴蒙德（Kieran Diamond）表示：“投资者们正在参照2022年的市场策略，分析当前伊朗局势对市场的影响。风险在于通胀冲击，这可能推高股市内部的相关性，并将波动模式从快速的涨跌转换为持续高位的波动。”

与此同时，瑞银策略师指出，芝加哥期权交易所的偏斜指数（Cboe Skew Index）近期有所下降，可能是因为投资者对普通指数看跌期权感到失望，从而解除对冲。自中东局势升级以来，低波动性的实现也可能促成了这一曲线的重新定价。

花旗集团的米歇尔·坎切利（Michele Cancelli）表示，尽管部分投机型交易员通过波动率看跌期权参与做空，但量化投资策略领域内的投资者行为没有明显变化。

他指出：“即便标普500指数的波动率溢价较高，仍然很少有迹象表明资金大量流入做空波动交易。目前与伊朗相关的波动窗口时间仍较短，投资者尚未掌握充分的盈利机会。”

标普500指数的已实现波动率偏低，与期权做市商的持仓状态出现背离。多数衍生品策略师达成一致，在季度到期日前，做市商正处于伽马空头状态。日内实现的波动率显著高于收盘价的对比波动率，或许反映出做市商的伽马头寸对市场的影响主要在盘中表现。

此外，市场微观结构并未发生显著变化：指数层面仍有许多备兑开仓的行为，近即将到期的蝶式期权组合也在持续出售。

然而，即使指数对冲头寸持续减少——无论是直接持有标普500看跌期权，还是做多波动率看涨期权等交易——一旦市场遭遇崩盘，这些头寸依然具有价值。此外，部分投资者仍然认为，有必要对波动率分散等热门交易进行逆向操作。

骏利亨德森集团（Janus Henderson Group Plc）多元另类投资主管戴维·埃尔姆斯（David Elms）指出：“从风险收益的角度来看，我们认为在当前背景下做多指数波动率和做多指数内部相关性是更具吸引力的机会。在隐含相关性处于低位的情况下，逆向分散做多相关性显得尤为吸引。”

他还表示，做多凸性（即购买“市场剧烈波动”的保险）同样具有吸引力，原因在于当前的持有成本低于历史平均水平，这与市场资金流动失衡有关。

市场的另一大特点是频繁发生日内反转行情，虽然期权做市商可能处于伽马空头，但他们并非价格的主要推动者。这种反转现象部分解释了收盘价与波动率较低之间的关系，表明仍有一些投资者在进行逆势操作。例如，上周四，尽管股市在盘中走低，但在尾盘却大幅反弹。

一旦价格走势发生重大转变，这种反转行情可能被真正的趋势行情所取代，导致尾盘阶段股价涨跌更加剧烈。