SpaceX（SPCX.US）1.8万亿美元估值争议：不应用传统行业标准衡量

距离全球最大IPO的美元上市仅剩一天，华尔街在思考一个复杂的估值问题：SpaceX究竟应该被归类为航天、通信还是争议准衡人工智能(AI)公司？这个分类不仅关系到公司的行业认定，还直接影响到其约1.8万亿美元的用传业标估值是否合理。

IPO临近，统行投资者正在深入研究SpaceX的美元财务数据，以寻找适合的估值估值参照。然而，争议准衡无论是用传业标与航天公司、卫星通信运营商还是统行AI基础设施公司比较，似乎都难以得出令人信服的美元结论。

不同行业对比下的估值估值差异

按照IPO发行价135美元计算，SpaceX的争议准衡估值在1.75万亿至1.8万亿美元之间。预计到2026年，用传业标其营收约为340亿美元，统行对应的市销率(PS)约为52倍。

与传统航天企业相比，这一估值似乎不算离谱。例如，Rocket Lab（RKLB.US）当前市销率约为61倍，而AST SpaceMobile（ASTS.US）甚至达到80倍。但与AI基础设施公司比较，SpaceX的估值则显得高得离谱。CoreWeave（CRWV.US）市销率仅约为3倍，而IREN Ltd（IREN.US）的市销率约为7倍。这表明，如果将SpaceX视为AI公司，其估值远超行业平均水平。

Starlink主要收入来源，但并非估值核心

目前，SpaceX的大部分收入来自于卫星互联网业务Starlink。然而，市场并未按照传统卫星通信公司的逻辑为其定价。例如，卫讯公司（VSAT.US）的预期市销率约为2倍，铱星通讯（IRDM.US）约为5倍，而SpaceX的52倍市销率水平明显高于这些传统企业。

预计航天发射业务的估值超过8000亿美元，Starlink的估值约为5970亿美元，而AI业务则在3000亿至4000亿美元之间。Starlink未来四个季度预计营收约为159亿美元，相应的估值约为38倍销售额。

AI业务成为最大想象空间

市场特别关注的是SpaceX的AI业务。随着xAI的发展以及大型算力合作协议的签署，SpaceX已被越来越多的投资者视为AI基础设施提供商。分析师预测，按2026年约33亿美元年化收入计算，其AI业务估值对应94倍至125倍销售额。如果未来AI算力业务快速扩展，情况可能会完全改变。

已有消息显示，谷歌母公司Alphabet（GOOGL.US.GOOG.US）已与SpaceX签署长期算力合作协议；AI公司Anthropic预计在未来数年向SpaceX支付约450亿美元；AI编程公司Cursor也已成为其重要客户。分析师Mandeep Singh预计，到2027年，SpaceX的AI业务年经常性收入（ARR）有望达到500亿美元。如果实现，该业务的估值将快速降至8至10倍销售额区间，接近主流AI基础设施企业。

华尔街：SpaceX属于独特类别

面对各种估值争议，一些分析师认为，尝试用传统行业标准来衡量SpaceX本身就是错误的。Hirtle Callaghan首席投资官Brad Conger表示：“就像特斯拉（TSLA.US）不按汽车公司估值一样，SpaceX也无需与航天或AI企业简单比较。”他认为，市场看重的不仅是SpaceX的业务，还有对马斯克的创新能力和未来愿景的押注。

Wealth Alliance总裁Eric Diton认为，投资者实际上将SpaceX视为“战略基础设施资产”。他指出，AI公司通常按软件或平台企业估值，而SpaceX则更像是一个拥有关键物理基础设施和通信网络的平台型企业。

上市后或成美股最贵股票之一

无论哪种计算方式，SpaceX上市后都将成为美股市场估值最昂贵的公司之一。按市销率计算，其估值甚至高于标普500指数中最昂贵的公司Palantir Technologies（PLTR.US），后者目前市销率约为34倍。然而，支持者认为，高估值背后是其快速增长的支撑。

Private Shares Fund董事总经理Kevin Moss表示，仅谷歌与Anthropic近期签署的算力合作协议，就能为SpaceX每月带来超过20亿美元收入。他指出：“我认为市场从未见过如此短时间内取得如此大规模收入增长的案例。”

随着周五正式挂牌交易，对SpaceX究竟是航天公司、通信公司还是AI公司的问题，或许仍会悬而未决。但可以肯定的是，投资者愿意给予其1.8万亿美元的估值，反映了对其未来重塑航天、通信乃至人工智能产业格局的期待。