AI资本开支浪潮重新塑造经济韧性，摩根士丹利上调美股盈利预期

AI基础设施建设的资本重新快速发展显著改变了美国经济对价格和融资成本的敏感度，并显著提高了企业盈利预期。开支摩根士丹利首席跨资产策略师Andrew Sheets在2026年中期展望报告中指出，浪潮利上利预

美国经济展现出超出预期的塑造士丹韧性，主要驱动力是经济以AI为中心的资本支出浪潮，将2026年标普500指数盈利增速预期从17%上调至23%，韧性同时也将美国经济增速预期从1.8%提升至2.3%。摩根

此次上调的调美主要原因是摩根士丹利定义的“需求无弹性”现象——企业和消费者对更高价格、高融资成本及地缘政治风险的股盈抵御能力超出市场预期。Andrew Sheets认为，资本重新这一现象将对股票、开支债券和大宗商品的浪潮利上利预投资逻辑产生深远影响。

AI资本开支规模大幅增长，塑造士丹超出预期

报告强调了AI基础设施投资的经济重要性。根据最新估算，韧性美国大型超大规模云计算企业在2026年的资本支出将达到8050亿美元，几乎是去年预测的4330亿美元的两倍，同时较2025年的实际支出翻倍，并比2024年水平增长三倍。

展望未来，预计这一数字将在2027年超过1.1万亿美元，到2028年接近1.3万亿美元。

值得注意的是，这轮投资的加速发生在成本普遍上涨的背景下。从铜材到存储芯片，关键组件价格大幅攀升，但并未抑制AI投资热情。Andrew Sheets将这种对价格不敏感的需求特征定义为“无弹性”，并指出AI投资兼具“必需品”和“高度需求品”的特性，企业急于把握下一代核心技术，并担忧在竞争中落后。

融资成本的上升同样未能阻止这一趋势。即便在科技企业债券发行规模创下历史纪录的情况下，借贷成本并未成为决定性因素。

盈利上调不限于AI，经济增速预期同步提升

AI资本开支的溢出效应已直接反映在宏观经济数据中。AI资本支出使2026年美国商业固定投资增速预期从半年前的3%提升至7%，增幅超过一倍，这也是该行上调全年经济增速预期的重要原因。

在盈利方面，“更高需求与更高价格”的组合将促进企业利润率。

韩国股市（聚集大量AI核心供应商）2026年盈利预期共识增速高达235%，众多2026年代表性个股投资机会集中于AI供应链。此外，罗素3000指数中位数股票的每股盈利增速也追踪至10%。

对于2027年经济增速预期，从2.0%上调至2.6%，显示出对美国中期经济动能的持续乐观。

消费端需求韧性显著，能源价格影响有限

无弹性需求的现象不仅体现在AI投资上，在居民消费端同样出现。尽管美国汽油价格大幅上涨，消费者的驾驶和消费行为几乎未见萎缩。2026年4月，美国汽油消费量较2025年基本持平，剔除油气项目后的零售销售数据亦好于预期。

航空出行数据也印证了这一判断。截至2026年4月，美国机票价格同比上涨20.7%，航空公司成功将燃油成本转嫁给消费者，需求尚未出现明显下滑。

强健的资产负债表是支持这一消费韧性的关键——科技企业和居民部门都具有充裕资金，美国居民财富处于历史高位，欧洲储蓄率同样处于高位。

无弹性力量的边界：债券与央行政策面临潜在挑战

美国的无弹性力量最为显著，这也支持了其在全球资产配置中偏好美股的立场。与此同时，持续强劲的能源需求使油价面临上行趋势，因此做多油价是对整体跨资产乐观判断的有效对冲工具。

然而，这些无弹性力量也可能为债券市场和央行政策路径带来不确定性。基准判断认为，尽管AI相关品类在通胀篮子中的权重相对有限，通胀预计在2026年下半年回落，从而为欧洲央行、英国央行和日本央行提供宽松的政策空间。

但Andrew Sheets同时提醒，若无弹性力量强于预期，则可能会挑战对政策路径以及债券收益率的判断。他认为市场需要关注的问题不在于价格是否过高以影响需求，而是需求是否已变得过于战略性和不可或缺。

本文转载自华尔街见闻，官网编辑：陈雯芳。