中信证券：3月多地房价止跌回升 行业景气周期重启可期

根据中信证券发布的中信证券研究报告，2026年3月，月多业景全国70个大中城市中，地房跌超过10个城市的价止新房和二手房价格指数环比上升。尽管房地产供应仍在消化中，升行但市场发出了积极信号，气周期重启可期提升了购房者的中信证券信心。短期而言，月多业景多层次REITs市场的地房跌建立有助于重新评估优质经营性不动产。建议关注资产底子良好且积极转型的价止房地产公司，以及具备空间运营和服务能力的升行品牌企业，特别是气周期重启可期在景气周期上行的香港地产企业。

中信证券的中信证券主要观点包括：

**持续收缩供地和开工**

根据国家统计局的数据显示，2026年第一季度，月多业景全国房地产开发投资为1.77万亿元，地房跌同比下降11.2%；新开工面积为1.04亿平米，同比下降20.3%；竣工面积为0.98亿平米，同比下降25.0%。一季度末，商品房待售面积同比下降0.1%，为自2021年6月以来首次出现同比下降。供给政策的严格控制使得供地面积大幅减少，企业的拿地更为谨慎。Wind的数据表明，2026年一季度100个大中城市累计供地面积同比下降32.2%，成交金额同比下降43.4%，土拍溢价率同比降幅达到16.0个百分点。

**销售降幅收窄，季节性热销**

国家统计局数据显示，2026年第一季度商品房销售金额为1.73万亿元，同比下降16.7%；销售面积为1.95亿平米，同比下降10.4%。在3月，商品房销售金额和销售面积分别同比下降13.9%和8.0%，降幅明显缩小。从高频数据可见，至4月15日，76个样本城市的二手房成交量同比增长15.4%，春节后的累计成交量同比增长20.4%。

**多个城市房价环比上行，市场走向止跌回升

根据贝壳、我爱我家等中介平台的数据，截至4月16日，140个城市的二手房挂牌量相比去年年底基本持平，供给稳定。二手房浮盈面明显收窄，降价动能减弱。数据显示，在70个大中城市中，3月新房和二手房价格指数环比上升的城市分别增至14个和13个，上海、深圳、广州、合肥等核心城市的新房和二手房价格均环比上行。尽管4月后交易量可能会出现季节性的下行，但核心城市二手房价的止跌将进一步巩固购房者的信心。

**新模式构建需要时间，但景气周期重启可期

中信证券指出，企业的资产负债结构需要优化，尤其是低效资产的出清和经营性不动产的租金走稳，预计需要20个月左右的时间。然而，趋势明确。在经历了历史上最长的下行周期后，房地产景气周期的重启已是大势所趋，且复苏将是结构性和区域性的，核心城市的复苏时间将更早。

**风险因素**

房地产需求持续疲软，热销或为昙花一现的风险；大多数房企仍需消化不良库存，可能导致全行业利润进一步下滑的风险；部分经营性资产的效益较低也存在风险。