美股将面临前所未有的“悖论”：强劲业绩或成最大利空

在2023年第二季度，悖论美股展现出强劲的美股增长，整体利润增速超过30%。将面然而，临前利空投资者的有的业绩主要担忧却令人感到意外：企业盈利增长的过于强劲。

截至上周五的强劲收盘数据，彭博行业研究显示，或成85.6%的悖论标普500成分股的每股收益超出华尔街预期，这一比例为2021年以来的美股最高水平。

与此同时，将面仅有10.6%的临前利空公司未能达到预期，显著低于过去三十年的有的业绩平均水平。标普500成分股的强劲强劲业绩通常被视为经济健康的良好指示。

Citadel Securities的或成股票策略主管Scott Rubner在报告中提到，当前标普500成分股的悖论利润正在创造有史以来最大的超预期纪录，企业正在推动27年来盈利预期的最大上调幅度。

Rubner指出：“这不仅仅是与人工智能相关的故事。”他认为，尽管宏观经济形势复杂，但美国企业的财报显示盈利远超预期。

增长停滞的悖论：抛售忧虑加剧

然而，面对如此亮眼的财报，投资者却愈发感到不安，市场对超预期财报的反应普遍冷淡，显示利好消息可能已被提前消化。

彭博的数据表明，那些在营收或盈利上超预期的企业，其单日超额收益率几乎持平。相反，未达预期的公司则常常会遭遇剧烈抛售。

如西部数据、Datadog Inc.、闪迪与DaVita Inc.等，尽管营业和净利润表现优异，最终都遭到抛售。

美国银行分析师Jill Carey Hall对此现象表示，“投资者早已为这些利好消息做好了布局。”

Hall补充说：“当实际业绩超出预期时，预期的回报未能显现。”这表明，企业在未来几个季度可能面临较高的业绩门槛。

如此惊人的增长速度难以长期维持，这也是明年美股可能面临的主要风险。美国银行预计，2027年第一季度的盈利增速将降至20%以下，并在全年度放缓至约15%。

由Savita Subramanian领导的团队预测，今年第三和第四季度的盈利增速仍将可能超过20%。若果真如此，标志着四个季度连续实现高增长，这种情况自1936年以来仅发生过10次，均是在每股收益衰退后。

美国银行的历史数据表明，当每股收益增速高于历史趋势并开始放缓时，标普500的12个月中位回报率仅为6.7%，而在增速加速阶段为14%。这意味着美股明年可能步入疲软阶段。

宏观压力加大：估值重估风险加剧

Bespoke Investment Group分析显示，企业目前以最快的速度提升增长预期。对此，该机构发出了保持谨慎的警告。

GMO资产配置联合主管Ben Inker称第二季度的盈利表现“非凡”，但强调人工智能与其他市场的本质差异，认为许多行业的优异表现仅因“周期性好转”。

Inker警告称，若良好局面延续，可能会导致通胀和利率上升，若好转势头减弱，未来企业表现将远低于乐观预期。

BCA Research的美国首席股票策略师Noah Weisberger也对此表示担忧。他指出，分析师的乐观预期增加了“局部过剩”的风险，但认为2027年实现10%以上的利润增长仍有可能。

在高利率的背景下，随着更多人工智能公司上市，新股供应将增加，若盈利渐显顶峰，将带来显著市场风险。

Weisberger强调，估值偏高，加之首次公开募股（IPO）热潮下的消化压力，使债券市场成为对股票风险的主要担忧源。

最终，在估值和增长的博弈中，Weisberger总结道：“某个时候，投资者将意识到不该为投入最高估值的盈利支付最高价格。”