油价下跌，但通胀是否会缓解？美联储官员持否定态度

周四（5月28日）亚洲时段，油价下跌因美国与伊朗在霍尔木兹海峡的但通定态度争议持续影响，国际油价在经历了一轮大幅下跌之后略有反弹。胀否当前，解美美国原油期货上涨2%至90.48美元/桶，联储涨幅超过1%至94美元/桶。持否

周三，油价下跌国际油价遭遇抛售，但通定态度美国原油期货一度大跌超过5%，胀否跌破88美元，解美创下92美元以下的联储低点。此轮抛售的持否直接原因是市场对美国和伊朗和谈的进展感到乐观，预计霍尔木兹海峡可能会在一个月内恢复通航，油价下跌进而降低了地缘政治风险溢价。但通定态度然而，胀否油价下滑并未让美联储对通胀的警惕性减弱。

美联储理事丽莎·库克周三在斯坦福大学发表讲话，警告当前美国通胀形势。她提到，尽管过去一年通胀有所下降，但最新数据表明通胀走向令人担忧。

库克强调了对高通胀可能嵌入价格和工资预期的警惕，并指出如果通货紧缩未能如预期到来，她会考虑提高利率。她进一步表示，一旦通胀预期变得动荡，美联储将必要采取更激进行动以恢复价格稳定。

短期影响可能加深中期通胀风险

尽管库克预计未来几个月通胀将有所回落，她提醒听众，短期价格压力的持续可能会影响中期通胀趋势。她指出，企业可能会将高昂的能源成本计入定价，尤其是在能将成本转嫁给消费者的行业中。而工人在工资谈判中也可能会考虑这些成本，从而引发“价格-工资”螺旋上升的风险，这正是央行最担忧的通胀自我强化机制。

AI和公共事业价格亦加剧通胀

库克进一步指出，通胀压力不仅限于能源领域。她提到，除了能源价格上涨，人工智能领域的投资增加也可能对通胀产生多重影响。虽然长期来看，人工智能可能提升生产力并降低成本，但短期内相关基础设施建设正在推高某些商品和服务的价格。

特别是，芯片、高科技设备和软件的价格已经显著上升。此外，人工智能模型训练与数据中心的电力和冷却需求，也在推高公共服务价格——过去一年，电价和水价均上涨约5%，进一步加大通胀压力。

基准预测：无需加息通胀可回落

尽管库克对通胀风险保持警惕，但她的整体预期相对乐观。她表示，依据当前数据与模型分析，无需美联储加息，未来几个季度通胀可稳定回落至目标水平。

她同时预计就业市场将维持稳定，无需降息，认为当前劳动力市场已逐步平衡——职位空缺减少、劳动参与率回升、工资增速放缓，这些因素都有助于降低通胀，而无需通过牺牲就业来实现。她重申，美联储目标在于实现“软着陆”，即在控制通胀的同时避免经济衰退。

通胀数据即将发布：4月PCE或升至近4%

库克的讲话恰逢美联储关注的通胀指标——个人消费支出（PCE）价格指数公布前夕。该数据预计将于周四由美国商务部发布，市场参与者密切关注其是否会验证库克对通胀状况的忧虑。

市场普遍预期，由于4月份能源价格大幅上涨，整体PCE通胀率将从3月的2.7%升至近4%。而排除能源和食品价格后的“核心”PCE——更能反映潜在通胀趋势，预计4月将上涨至3.3%，为2023年以来的最高水平，进一步加剧对通胀“黏性”风险的担忧。

卡什卡利：通胀风险已超过就业风险

明尼阿波利斯联储主席尼尔·卡什卡利周三在日本的问答活动中也表达了对通胀发展的相似担忧。他指出，美联储必须关注通胀风险的上升，不能轻视。

他同时小心地表示，目前尚提前判断是否需加息。但他指出，当前环境中，通胀上行风险已大于就业市场恶化风险，意味着美联储的政策重心可能正从兼顾通胀与就业转向更重视控制通胀。

美伊冲突的“通胀冲击”可能延续

卡什卡利还提到地缘政治因素对美国通胀前景的潜在影响，警告称美伊冲突产生的“通胀冲击”可能持续，对经济造成影响。他进一步解释，如果中东冲突持续或加剧，油气价格将继续维持在高位，推高运输、制造、供热等环节的成本，并可能影响企业与消费者的长期通胀预期，从而加深通胀问题。

市场反应：2年期美债收益率保持高位

债券市场已经对美联储官员的表态及最新通胀前景作出反应。作为美联储利率政策敏感指标的2年期美国国债收益率本周保持在4%左右的水平。

该收益率比美联储当前3.5%-3.75%的政策利率目标区间高出25个基点，表明投资者正为更高长期通胀定价，并预期美联储可能需在今年再加息一次，这与年初普遍预期的“年内多次降息”形成鲜明对比。

综合来看，尽管库克倾向于维持利率不变，但她对通胀走势表达明确担忧并保留加息选项；卡什卡利则指出通胀风险已超过就业风险，并警告地缘政治冲突可能导致持续的通胀冲击。市场已通过债券收益率反映出年内加息预期，与年初的降息预期截然相反。整体而言，美联储的基调正从“通胀回落后的降息准备”转向“耐心但积极应对通胀反弹”。