摩根大通：盈利超越地缘风险主导市场，但拥挤交易或致闪崩

根据官网APP的摩根报道，尽管美伊对峙持续紧张，大通地缘但拥摩根大通首席市场策略师Dubravko Lakos-Bujas表示，盈利易或强劲的风险企业盈利已在股市中占据主导地位，从而压过了地缘政治的主导致闪影响。他认为，市场目前市场的挤交基本面叙事相较于战争风险更加重要。

盈利强劲：Q1财报为股市提供信心

Lakos-Bujas强调，摩根近期公布的大通地缘但拥企业财报表现“极其强劲”，尽管美国与伊朗局势紧张以及霍尔木兹海峡封锁推高能源成本，盈利易或但市场并未因此恐慌。风险他指出，主导致闪盈利增长的市场“硬核”逻辑有效抵消了地缘政治的“软性”干扰。

他进一步提到，挤交市场对人工智能(AI)的摩根热情已明显超过对石油风险的担忧。他警告，如果局势持续几周未解，市场可能会变得自满，但当前盈利和科技主题依然是主导。

在宏观基本面上，Lakos-Bujas提醒关注两项供给端的约束：一是由于中东航运受阻及主要产油国供应波动，全球实物原油市场出现结构性短缺；二是AI芯片短缺，由于人工智能需求激增，高性能计算芯片的供应能力受限，影响了AI产业链的发展。

这两者从传统能源和新兴科技的角度，形成了当前市场的重要供需矛盾。

风险警示：过度拥挤可能引发“闪崩”

尽管对基本面抱持乐观态度，Lakos-Bujas指出市场存在结构性风险，特别是部分动量股已经显现出“过度拥挤”的情况。他警告，一旦情绪逆转或流动性收紧，可能导致快速且剧烈的下跌。他表示：“我对基本面的担忧不大，但拥挤交易的闪崩风险是实在的。”

在AI领域，Lakos-Bujas对美国保持信心，认为当前的技术竞争不是“赢家通吃”，各国都有发展的空间。不过，他提醒，关于AI变现能力的问题将在未来6到12个月内变得更加迫切，市场将考验大型科技公司能否将算力投资转化为可持续利润。

Lakos-Bujas还指出，主要央行的政策基调正在悄然转变，过去普遍存在的“降息偏向”正在消退，部分央行开始讨论加息的可能性。这意味着支撑股市流动性的宽松预期正在减弱，投资者需重新评估利率路径对估值的影响。

摩根大通策略师的观点明确传达出“基本面优于地缘”的短期预测——盈利和AI叙事正在为股市构筑防线，但投资者不应忽视拥挤交易和央行政策转变的隐患。在石油与芯片双重短缺的背景下，未来市场可能面临更大的挑战。